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国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势

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境外期权市场发展简介

1932 年, CBOT 市场上出现过一次试图操纵期权案,称为小麦大跌案。当时爱德华州一个名叫 Crawford 的牙科医生,领导一些投机客试图通过购买大量小麦期货和看涨期权来垄断小麦市场,但最终还是以失败告终,这些投机者陷入恐慌开始抛售手中的大量多头头寸,从而导致小麦现货价格大跌 30% ,并且拖累玉米、燕麦和黑麦价格也急剧下跌。当时的农场主和商人都对此很气愤,并将此事上告国会。 1936 年,美国国会出台的商品交易法案中禁止所有商品有关的场内和场外期权交易。

20 世纪 60 年代末、 70 年代初,由于能源危机和布雷顿森林体系崩溃等因素等影响,美国经济陷入衰退,为了进一步推动经济发展,监管当局对期权的态度发生转变,认为发展期权市场是金融市场发展不可逾越的阶段。随后, 1973 年 CBOE 的成立标志着现代期权市场的诞生,但是期权诞生初期只有看涨期权可以交易,由于交易方式受限,期权交易量很少,为了活跃期权市场, 1977 年, SEC 放开股票期权的看跌期权交易。

1974 年美国 CFTC 成立,负责所有商品期货和期权的立法和监管,虽然 1973 年股票期权允许交易,但是 1936 年的商品期权禁令依然有效。 1978 年,由于场外零售市场出现一些欺诈事件, CFTC 禁止场外非农商品期权的零售交易。但是,此禁令并没有波及机构和企业之间的期权交易,主要是由于金属和能源领域中,许多企业已经开展多年的期权交易并没有出现任何滥用等问题,因此, CFTC 认为没有必要通过立法方式干预正常的商业行为。

1981 年末,焦点转向场内期权市场, CFTC 批准了一个为期 3 年的试点项目,允许每家交易所上市一个非农商品期权(或金融期权),并要求标的期货须有一定规模,这其中就包括黄金期权,后来该试点项目很成功。 1982 年,议会取消农产品期权的禁令,并授权 CFTC 开展农产品期权, 1984 年开始, CFTC 扩大试点项目,允许交易所开展农产品期权交易。试点结果表明,无论是农产品期权还是非农商品期权都取得了巨大的成功。 1983 年 ,CFTC 批准股指期货期权交易,包括 NYSE 的综合指数期货期权和 CME 的 S&P500 股指期货期权。这样,美国期权市场已经覆盖了股票现货、商品期货和股票指数期货,衍生品市场初具规模。

由于担心场外期权的滥用历史,因此 CFTC 仍然维持了对场外期权的相关禁令。 1991 年,在场内期权交易多年以后, CFTC 曾经提出一个取消农产品场外期权禁令的提案,但是由于多方意见不统一,使该提议最后无疾而终。

CFTC 的 3 年试点项目期间,期权交易没有出现任何问题,因此,期权开始和期货一样,在交易所内得到快速发展。初期,每当一个期货上市时,相应地期权也会上市交易。但是,时至今日,由于流动性因素,仅有一半活跃的期货有相应的期权交易。

此后,美国期权市场进入了快速发展和不断创新阶段,到 2012 年,美国开展期权交易的交易市场达到 10 家,期权交易量与期货交易量相当。

加拿大的衍生品交易所早期为 Winnipeg 商品交易所, 2007 年被 ICE 收购,更名为 ICE Futures Canada 。期权品种有菜籽油、大麦、小麦和硬卖期权合约。其中,菜籽油期权 1991 年上市(标的菜籽油期货合约 1963 年上市),小麦、大麦和硬麦期货和期权合约都在 2012 年上市交易。

巴西 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 BM&F 交易所交易量较大的期权品种主要有黄金现货期权、活牛期货期权和现金结算的玉米期权。其中黄金现货期权 1986 年上市交易,活牛期货期权 2011 年上市交易,玉米期权 2008 年上市交易。

阿根廷 ROSAIRO 期货交易所有农产品期权、黄金期权和 WTI 原油期权,其中黄金期权交易量最大。

早期的场内期权 1531 年出现在比利时的安特卫普交易所,当时是一种名为“ to arrive ”的现金结算的商品期权合约,投机交易盛行。 1611 年成立的荷兰阿姆斯特丹交易所推出了类股票期权( option on joint stock ),通过权利金交易,风险有限而收益无限。 1637 年的荷兰郁金香泡沫对期权的发展产生了一定的负面影响。根据 Houghton 的记录,伦敦的期权开始于 17 世纪后期,主要通过场外(咖啡屋)交易,当时出现了专门从事期权买卖和结算业务的经纪人职业,称作‘ stockjobbing ’。当时的这种期权是一种美式期权,并且行权后以股票实物进行交割。

1 、伦敦国际金融期货交易所( LIFFE )成立于 1982 年,是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所,初期只有短期利率期货和期权交易。 1992 年,伦敦国际金融期货交易所与伦敦期权交易市场合并, 1996 年与伦敦商品交易所合并,成为当时欧洲最大的衍生品交易所,拥有包括商品和金融期货与期权交易。 2002 年被 Euronext 收购, 2007 年 Euronext 被 NYSE 收购。

2、伦敦金属交易所( LME )目前有铜、铝、铅、锌等品种的期货期权合约交易,目前共有包括均价期权在内的 12 种期权合约 。 LME 铜期货期权在 1987 年推出。 1997 年, LME 又推出了现金结算的铜期货均价期权。

3 、 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 ICE Brent 原油期权是欧洲交易量最大的商品期权,在 1988 年以后上市交易,目前 ICE Europe 分部共有 13 种期权合约。

4 、欧洲交易所( Eurex )的商品衍生品包括基于道琼斯 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 -UBS 商品指数的期货与期权合约和现金结算的黄金和白银期货与期权合约。其中,黄金和白银期权合约于 2009 年上市交易。 EUREX 的股指期权交易量最大, 2011 年的交易量约占欧洲总交易量的 81.4% 。

5 、莫斯科证券交易所的衍生品交易市场 FORTS 在 2010 年分别上市了黄金期权、精炼银期权、铂期权和 Brent 原油期权,其中黄金期权交易量最大。

悉尼期货交易所 2006 年与澳大利亚证券交易所合并,成立 ASX 交易所集团。 ASX 的 Western Australia 小麦期货和期权在 2011 年开始交易,原 SFX 在 2000 年上市菜籽油、大麦和高粱期货期权合约。原 SFX 的小麦期货和期权在 1996 年上市交易, Western Australia 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 小麦上市后,原小麦期货和期权更名为 NSW 小麦。

目前,我国台湾地区仅有台湾期货交易所在 2009 年推出了基于 LBMA 黄金现货的期权合约, 2012 年交易量 7.5 万手,在全球商品期货与期权排名中列第 327 位。

印度在 1952 年推出远期合约监管法案,其中禁止场内的商品期权交易,因此,目前印度的交易所还没有推出商品期权交易。目前印度证券交易所有 CNX NIFTY( 印度 50) 股指期货和股指期权。

日本东京工业品交易所( TOCOM ) 2004 年上市黄金期货期权,但其交易一直较为清淡。

南非证券交易所( JSE )是非洲最大的交易所,期权品种有农产品期权、能源类期权和贵金属期权。农产品期权包括白玉米、黄玉米、小麦、大豆等,能源产品有原油,贵金属有黄金和铂。其中交易量最大的是白玉米期权,于 1998 年上市;其原油期权和黄金期权采用现金结算,标的分别是 COMEX 黄金期货和 NYMEX WTI 原油期货,都在 2009 年上市交易。

根据 2012 年 FIA 统计,目前全球开展商品期权交易并在 2012 年有交易量的交易所如表 1 所示。 TOCOM 的黄金期权 2012 年没有交易量,故没有统计在列。

期货与期权市场导论

期货与期权市场导论

第1章 绪论
1.1 期货合约 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势
1.2 期货市场的发展历史
1.3 场外交易市场
1.4 远期协议
1.5 期权
1.6 期权市场的发展历史
1.7 交易者的类型
1.8 套期保值交易者
1.9 投机者
1.10 套利交易者
1.11 危险
第2章 期货市场交易制度
2.1 期货头寸的建仓与平仓
2.2 期货合约条款
2.3 期货价格向现货价格的收敛
2.4 保证金账户的操作
2.5 场外交易市场
2.6 报纸刊登的价格信息
2.7 交割
2.8 交易者的类型以及交易指令的类型
2.9 监管
2.10 会计与税收处理
2.11 远期协议与期货合约
第3章 使用期货合约的套期保值策略
3.1 基本原理
3.2 支持与反对套期保值交易的言论
3.3 基差风险
3.4 交叉套期保值
3.5 股票指数期货合约
3.6 套期保值头寸的展期
第4章 利率
4.1 利率的类型
4.2 利率的测算
4.3 零息利率
4.4 债券定价
4.5 计算国债零息利率
4.6 远期利率
4.7 远期利率协议
4.8 利率期限结构理论
第5章 远期价格与期货价格的决定
5.1 投资型资产与消费型资产
5.2 卖空
5.3 假设条件与符号含义
5.4 投资型资产的远期价格
5.5 收入已知
5.6 收益率已知
5.7 远期协议的估值
5.8 远期价格与期货价格相等吗?
5.9 股票指数期货的价格
5.10 货币远期协议与货币期货合约
5.11 商品期货
5.12 持有成本
5.13 交割选择
5.14 期货价格与预期现货价格
第6章 利率期货
6.1 天数计算惯例以及报价惯例
6.2 长期国债期货
6.3 欧洲美元期货
6.4 久期 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势
6.5 基于久期概念的期货套期保值策略
第7章 互换
7.1 利率互换的交易机制
7.2 天数计算问题
7.3 确认书
7.4 比较优势观点
7.5 掉期率的本质
7.6 LIBOR/互换零息利率的确定
7.7 利率互换协议的估值
7.8 货币互换
7.9 货币互换产品的估值
7.1 0信用风险
7.1 1其他类型的互换产品
第8章 证券化与2007年的次贷危机
8.1 证券化
8.2 美国住房市场
8.3 到底是哪里出错了?
8.4 规避金融危机的再次爆发
第9章 期权市场运行机制
9.1 期权的类型
9.2 期权头寸
9.3 期权的标的资产
9.4 股票期权合约的特殊规定
9.5 交易
9.6 佣金
9.7 保证金
9.8 期权清算公司
9.9 监管
9.1 0税收
9.1 1权证、员工股票期权以及可转换债券
9.1 2期权的场外交易市场
第10章 股票期权的性质
10.1 影响期权价格的因素
10.2 假设条件与符号指代
10.3 期权价格的上边界与下边界
10.4 看跌期权—看涨期权平价关系
10.5 以不支付股息的股票为标的的看涨期权
10.6 以不支付股息的股票为标的的看跌期权
10.7 股息的影响
第11章 期权交易策略
11.1 使用单一期权产品及股票的交易策略
11.2 价差交易策略
11.3 组合期权策略
11.4 其他类型的盈亏曲线
第12章 二叉树期权定价理论简介
12.1 单时段二叉树模型与不存在套利机会的假设条件
12.2 风险中性定价
12.3 二时段二叉树模型
12.4 看跌期权的定价
12.5 美式期权
12.6 DELTA
12.7 确定u与d的值
12.8 增加时段的个数
12.9 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 以其他资产为标的的期权
第13章 股票期权的估值:布莱克斯科尔斯默顿模型
13.1 有关未来股票价格波动轨迹的假设条件
13.2 预期收益
13.3 波动率
13.4 根据历史数据估算波动率
13.5 布莱克斯科尔斯默顿模型的假设条件
13.6 无套利机会估值法的关键所在
13.7 布莱克斯科尔斯默顿期权定价公式
13.8 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 风险中性估值法
13.9 隐含波动率
13.1 0股息
13.1 1评估员工股票期权的价值
第14章 发展中国家的衍生品市场
14.国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 1 中国国内的衍生品市场
14.2 印度国内的衍生品市场
14.3 其他发展中国家
第15章 股票指数期权与货币期权
15.1 股票指数期权
15.2 货币期权
15.3 标的为股息收益率已知的股票的期权产品
15.4 欧式股票指数期权的估值
15.5 欧式货币期权的估值
15.6 美式期权
第16章 期货期权
16.1 期货期权的本质
16.2 期货期权广受欢迎的原因
16.3 欧式现货期权与期货期权
16.4 看跌期权—看涨期权平价关系式
16.5 期货期权的价格边界
16.6 使用二叉树模型评估期货期权的价值
16.7 将期货价格当作收益率已知的资产来处理
16.8 使用布莱克模型来评估期货期权的价值
16.9 使用布莱克模型而非布莱克斯科尔斯默顿模型来进行估值
16.1 0美式期货期权与美式现货期权
16.1 1期货式期权
第17章 希腊字母
17.1 示例
17.2 无保护头寸与有保护头寸
17.3 止损策略
17.4 delta套期保值策略
17.5 theta
17.6 gamma
17.7 delta、theta与gamma之间的关系
17.8 vega
17.9 rho
17.1 0对冲交易的现实情况
17.1 1虚拟情景分析
17.1 2公式的拓展
17.1 3采用合成方式创建期权 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势
17.1 4股票市场的波动率
第18章 二叉树模型的实际运用
18.1 适用于标的为不支付股息的股票的美式期权的二叉树估值模型
18.2 使用二叉树模型评估指数期权、货币期权以及期货期权的价值
18.3 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 标的为支付股息的股票的期权如何使用二叉树模型
18.4 基本二叉树估值法的拓展
18.5 构建二叉树图的其他方法
18.6 蒙特卡洛模拟法
第19章 波动率微笑曲线
19.1 外汇期权
19.2 股票期权
19.3 波动率期限结构与波动率曲面
19.4 预期未来价格将会出现一次大幅变化
第20章 在险价值
20.1 在险价值指标
20.2 历史模拟法
20.3 建模法
20.4 线性模型的一般化形式
20.5 二次模型
20.6 估算波动率与相关系数
20.7 两种计算方法的比较
20.8 压力测试与后向测试
第21章 利率期权 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势
21.1 交易所内交易的利率期权产品
21.2 内嵌的债券期权
21.3 布莱克模型
21.4 欧式债券期权
21.国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 5 利率上限
21.6 欧式互换期权
21.7 期限结构模型
第22章 奇异期权与其他非标准期权
22.1 奇异期权
22.2 机构抵押贷款担保证券
22.3 非标准化的互换协议
第23章 信用衍生品
23.1 信用违约互换
23.2 国际期货 与期权 市场发展 出现 新趋势 信用违约互换价差的计算
23.3 总收益互换
23.4 信用违约互换远期与信用违约互换期权
23.5 担保债务证券
第24章 天气、能源以及保险衍生品
24.1 天气衍生品
24.2 能源衍生品
24.3 保险衍生品
第25章 衍生品交易带来的灾难与教训
25.1 所有衍生品的使用者应汲取的教训
25.2 金融机构应汲取的教训
25.3 非金融机构应汲取的教训
小测验答案
词汇表
译后记
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0 有用 小焱筅笙 2016-05-23 22:00:18

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Nuanhe Brucite Mine

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Magnesite Mine

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The group has a number of production lines for mining, beneficiation, grinding, rough grinding, fine grinding, surface modification and granulation of brucite. All the equipment are German design technology and Korean processing technology, which can effectively control the content ratio, water content, particle size distribution, large particles, modified coverage rate, dust pollution of brucite powder products, as well as the content ratio, water content, particle size distribution, large particles, modified coverage rate and dust pollution of granulation products. Hardness and pulverization rate and other key indicators to ensure that customers at home and abroad to provide high-quality products.

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