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期权到底是个什么玩意？ 期权基础知识第一讲
我最早接触期权也是从 2010 年来美国读书，我们有一个课程专门学习金融衍生产品，里面包含期权、期货等其他金融衍生产品，2011 年开始交易美股和期权也有超过五年的经验，通过做多单只个股看涨期权也获得过超过 50 倍的利润，也有卖单只期权看涨期权亏损超过一倍的时候，也有通过期权策略可以达到稳定年化收益率 20% 的时候。我们也通过期权交易在金融社交网络上结交了一批在国外从事期权交易的专业投资人和个人投资人，我们基金合伙人也具有超过 20 年的期权交易经验。个人投资人一般都是通过期权买方放大杠杆，专业机构投资人一般作为期权卖方通过收取权利金稳定获利；我们看到过通过买期权两年内获得了近 30 倍收益的个人投资人，也看到年化收益率超过 60%，资产规模从 30 亿美金三年内增长到 60 亿美金。在过去的四年里，我们也看到了很多期权交易新手在期权上吃了很多亏，也有很多人因为做多期权而爆仓。
想要了解什么是期权我们要先从期权的历史讲起。期权交易最早起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。直到 1973 年 4 月 26 日芝加哥期权交易所（CBOE）成立，进行统一化和标准化的期权合约买卖，迄今，全美所有交易所内有 2500 多只股票和 60 余种股票指数开设相应的期权交易。1983 年 1 月，芝加哥商业交易所提出了S&P500 股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的期权交易所。
简单来说，期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定股票或者商品的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
看涨期权（call 期权投资能带来什么好处 options），看涨期权是这样一种合约，它给合约持有者 (即买方) 按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。这个约定的价格称为履约价格，通常用 “期权投资能带来什么好处 X” 来表示。把交易对手称为期权的卖方。
买入看涨期权 (Long Call)，买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量某种股票的权利。当投资者预期某种股票价格上涨时，他可以支付一定的权利金买入看涨期权。
卖出看涨期权 (Short Call)，卖出看涨期权是指卖出者获得权利金，若买入看涨期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方卖出一定数量的某种股票。看涨期权卖出方往往预期股票价格将下跌。
买入看跌期权 (Long Put)，是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的股票的权利。看跌期权买入者往往预期股票价格将下跌。
卖出看跌期权 (Short Put)，是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方买入一定数量的股票。当投资者预期股票价格上涨时，他往往卖出看跌期权。
持保看涨期权 (Covered Call Option), 持保看涨期权，就是在买进股票的同时卖出股票的看涨期权，或者是针对投资者当前持有的某一股票出售看涨期权。一般用这种策略的投资者对后市的看法是整体看涨的趋势，但是推测上涨的幅度有限，于是牺牲掉超额上涨的利益来换取卖出看涨期权带来的收入。但是市场下行的风险并没有被对冲（protective put 可以，下面有介绍）。
保护性认沽期权 (Protective Put), 是指在持有有价证券的同时买入一个行权价低于当前股价的看跌期权，来对冲后市股价急剧下跌的风险，而代价是要支付看跌期权的对价。因此两种策略最本质的区别是表达投资者对后市大方向的不同看法，如果认为后市下跌可能性大，那可以采用 protective put 来保护头寸不受下跌影响。如果认为后市上涨可能性大，但不是暴涨，那可以采用 covered call 来赚取额外收入。
跨式期权 (Straddle)，Long Straddle 策略是通过组合具有相同执行价格、相同期限、相同标的资产的一份看涨期权和一份看跌期权来合成，其收益函数为看涨期权和看跌期权的收益函数的叠加。Long Straddle 对冲策略 “赌” 的是市场在一定时间范围内上涨或者下跌会超过一定幅度。在执行价格附近，该策略损失两份期权费，分别为看涨期权费和看跌期权费，但是当市场价格偏离执行价格较大幅度之后，该策略获得正收益，并且与市场价格的变动幅度相当。也就是说，该策略在市场价格在执行价格附近变动幅度较小的情况下是出现亏损的，因为要付出期权费。但是，当市场价格大幅偏离执行价格时，不管是上涨还是下跌，该策略可以取得正收益。市场价格偏离执行价格幅度越大，该策略获得的收益就越大。如果预期未来股票波动不大，可以通过卖出 straddle 来获得看涨和看跌期权费的收益。
垂直价差 (Spread), 也称价格价差或货币价差，是指投资者买进一个期权，而同时又卖出一个期权，这两个期权有着相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的协定价格。
牛市价差期权 (Bull Spread), 牛市价差期权又称多头价差期权，是买进一个低行使价的看涨期权，同时卖出一个高行使价的看涨期权组成 Bull Call Spread。如果股价上升，而且上升的不是很多，这个会达到利润最大化，低行使价的期权是赚钱的，高行使价的期权 out 期权投资能带来什么好处 of money，不亏钱还赚了卖期权的钱。当然也可以通过买入看跌期权组合成 Bull Put Spread。
熊市价差 (Bear Spread), 熊市价差期权又称空头价差期权，是指买入某一执行价格的股票看跌期权并出售较低执行价格的该股票看跌期权，且两个期权到期日相同。或者买入看涨期权并卖出较低执行价格的看涨期权。熊市价差期权策略是预期价格下跌时采用，当股票下跌，而且不是跌的很多时候，利润最大，这个策略同时限定了最大盈利和最大亏损。当然也可以通过买入敲定价较高的看涨期权，同时卖出同一品种相同到期日的敲定价较低的看涨期权。
碟式套利 (butterfly)，是由 3 组看涨期权或是 3 组看跌期权构成。 这些期权的到期日都要相同，而且履约价的间距应该相等。买入碟式套利是从波动率的减少中获利的策略，与预期相反将会遭受损失
我们为什么要做写关于期权的这个文章呢？原因很简单，期权在世界金融市场中应用非常的广泛。美国市场一个重要的特色是可以交易期权，期权交易在国内也于 2015 年年初推出，目前只有上证 50ETF 期权一个品种。尽管期权投资需要花费一定的时间才能完全掌握，但如果因为不了解而错失就太可惜了，毕竟期权是一种强大的投资工具，可以为投资者带来许多好处。期权是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器，下面简单列举几个期权的好处和作用：
提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也将被放大。2012 年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约 3000 万美元，买入了大量行权价格在 90-95 的虚值向上敲出外汇期权，获利 10 亿美元，相当于资金翻了 30 多倍，体现了期权的杠杆性，同时风险也是相当大，这对投资人方向的判断要求非常高；再举个例子，比如苹果股票现价 118，对应行权价 120，到期日一周后的看涨期权价格为 1.47，假设一周之后苹果股票价格涨到了 130，这比期权交易的利润回报：（10-1.47）/1.期权投资能带来什么好处 47=533%，翻了 5 倍多。期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整，例如，如果想用低一点的杠杆比率，可以买入深度价内 (In the money) 的期权，如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权 (Out of the money)。
很多投资者喜欢长线持有一些股票，但害怕股价下跌，这时投资者可买入认沽期权（Put）来对冲市场下行风险。例如投资者持有 1000 股苹果公司的股票，股价为 118 元，以权利金每股 1.50 元买入股票行权价 115 元的 10 张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日股票价格下跌至 100 元，则期权部位获利（15-1.5）*10*100=13500 元抵补了部分标的股票的亏损 18000，使得亏损从 15.2% 降低到 3.8%，这种策略又称为保护性卖权策略 protective put。
虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。例如在持有标的股票的情况下，如果股价高位盘整，而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的，且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益，这种策略又称为持保看涨期权 covered call。
投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。再以苹果的股票为例，目前价格 118，如果苹果价格跌到 115 以下投资人是乐意买入的。假如投资人卖出一个月后到期，行权价为 115 的 put，可以得权利金 1 块钱。如果到期时股价高于行权价格，期权作废，期权卖方获得权利金；假设到期时估价低于行权价格 115，期权卖方将以 115 的价格从期权买方手里获得股票，再加上之前卖出权利金所得 1 块钱，平均下来买入苹果股票正股的成本只有 114。
对于期权买方来说，期权提供了有限的风险，即限制了最大亏损，也就是购买期权付出的权利金。假设苹果股票 118，买入正股 100 股，总支出 11800 元，假设苹果公司破产，将亏损 11800 元。如果我们用看涨期权来代替持有正股，假设一个月后到期，行权价为 120 的看涨期权售价 1 块钱，我们买入 1 手，相当于 100 股正股。当股票上涨，我们持有看涨期权会享受股票上涨带来的收益，即使苹果公司破产，我们最大亏损也就是买入看涨期权付出的权利金 100 元。
筹备了许久，我们打算推出期权策略与实战应用一系列文章，希望大家能够对期权有很深入的了解。本系列文章首先简单讲讲期权的重要性，熟练的操作期权可以让你在变化的市场面前从被动转为主动。可以在波动市场里更好的抓住方向来放大收益，在隐含波动率极端的情况下通过期权组合保护你的头寸不受极端影响，在方向不明确的市场里（比如现在）通过各种操作主动赚取权益金，获得稳定收入。并且熟练的掌握期权可以让你在这个游戏上始终处于胜率更高的有利方，而不是被动的等待市场创造机会。我们会尽量广而深的涵盖从期权的基本概念，各家券商关于期权操作的优劣和比较，Greeks, 隐含/历史波动率的理论和实际操作意义，基本的标的物和期权的组合策略，各种组合 (Vertical, Butterfly, Calendar, Back, Ratio, Collar, Iron condor)，等等的内容。我们也会根据实例，对很多情况做实战思想的讲解。
理论知识一般都比较枯燥，但这是地基，地基打牢了上层建筑才能稳固。以后也会慢慢讲解一些期权实战案例，比如我之前发过的这些股票的期权
特斯拉.US 蔚来.US 理想汽车.US 。如果大家有希望关于期权的知识的解答也可以随时问我。
卖方Sell Side
一般就是指券商、投行、期货公司的风险子公司，这种专业的金融机构，工作内容主要是做市、报价和对冲。场内期权是需要做市商的，比如50ETF期权就有十几家做市商，豆粕、白糖、铜期权也各有十家左右的做市商，每家做市商有专业的做市团队，开盘时提供期权报价、提供盘口的流动性。场外期权的做市商就更多了，券商可以提供个股和股指场外期权的报价，期货公司的风险子公司可以做商品场外期权的报价。境外市场也一样，场内期权市场的做市商，有投行也有专业的高频做市商。场外市场的卖方通常是大投行，都是非常专业的做市商。
买方Buy Side
指其它在这个市场里参与交易的投资者，以各种机构投资者和产业客户为主，也有一些比较专业的个人投资者。
期权作为最强大的金融工具，有很多宝贵的特质，其中最广为人知的就是有机会在短时期内获得高倍收益和爆炸性收益。期权本身的超高杠杆，风险暴露有限，盈利和风险不对称，盈利方式灵活多样等特点，确实是获取高收益的利器。所以这个场景里的期权投资者数量是最多的，也是个人投资者（散户）最多的，普遍特点是交易频率比较高，风险偏好也比较高。期权对他们来说，是一个可交易的符号，和赚取高额收益的工具。跟股票和期货投资者的群体比起来，目前国内市场期权投资者的总体数量还很少，这个市场还有很大的发展空间。
期权的战略价值
期权是非常强大的风险管理、收益增强、观点表达的工具。从过去只有多空两个方向的平面交易，进入到价格、时间、波动率等多个维度的立体交易模式。期权作为非线性工具，能为底层资产提供比股指期货更加灵活的风险对冲手段。股指期货对冲的缺点，长期的贴水带来的成本，指数上涨时巨大的保证金占用，以及对冲掉权益资产上涨时的收益，用期权对冲都可以克服。而且期权还能根据不同的需要，设计出多种组合。比如，针对价值投资，趋势交易，宏观对冲，事件驱动，量化交易等不同类型的策略，都可以设计出相应的对冲组合。期权对冲当然也有自身的不足，比如交易损耗较高，大部分对冲策略会损失时间价值，隐含波动率较高时对冲成本较高等问题，虽然无法完全代替股指期货的作用，但必然会极大的提升专业机构的风险管理能力。
几种期权策略
买入和卖出跨式和宽跨
这是期权最基本的策略，既买看涨又买看跌，合起来就是赌波动。 当 Call 和 Put 行权价一样的组合叫跨式（Straddle），行权价不一样的组合叫宽跨（Strangle）。
当买一个 Call 和一个 Put 就得到了这样的损益曲线，隐含波动率上升就赚钱，隐含波动率下降就亏钱，其实就是赌这个暴涨暴跌。这种策略最大的好处就是可以赚到波动的钱，但是坏处是损耗过大。
牛市价差和熊市价差
第一是可以实现匪夷所思的高杠杆。因为杠杆等于收益除以成本，可以有效的降低成本。牛市价差和熊市价差不适合做大行情，适合做波段小行情。波段行情的好处是成本特别低。第二是非常适合做波段，灵活性非常好。
牛市价差整体来说是一个正 Vega，Vega 已经被对冲掉很多了，Vega 的绝对值是很小的。一买一卖，总体 Vega 的绝对值是很小的。隐含波动率的上升下降对牛市价差影响不太大。
买入看涨期权
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期权投资能带来什么好处
押注欧洲经济衰退 华尔街对冲基金多管齐下沽空欧洲资产
近日，市场发现在6-7月欧洲股市下跌期间，桥水基金的欧洲股票空头持仓从最高值105亿美元骤降至8.45亿美元，令桥水基金的旗舰基金Pure 期权投资能带来什么好处 Alpha II净值在今年前7个月上涨约21.5%。
尽管桥水基金大幅削减欧洲股票的空头持仓，但它依然不愿放过三家欧洲大型企业。数据显示，目前桥水基金的8.45亿美元欧洲股票空头头寸，主要投向法国工业气体供应商Air Liquide SA、西班牙桑坦德银行与荷兰国际集团ING。
但最新的数据显示，桥水基金的欧洲股票空头持仓骤降至8.45亿美元，沽空对象仅保留法国工业气体供应商Air Liquide SA、西班牙桑坦德银行与荷兰国际集团ING。
不过，桥水也从这轮沽空欧洲股票收获巨额回报——截至7月底，桥水基金旗下旗舰基金——Pure Alpha II今年以来净值涨幅达到21.5%，另一只旗舰基金——Pure Alpha基金今年以来净值涨幅约在26%。
对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin表示，Hoping club此举仿佛是在向金融市场传递强烈的看跌欧洲经济的信号，吸引更多资本跟风沽空欧洲股票。考虑到这家大型对冲基金通过沽空欧洲股票等策略实现约39%的回报，不排除众多对冲基金会跟随效仿他们的沽空欧洲股票策略。
沪指探底回升！水利建设加码，相关股票高开高走 水利建设板块早盘高开走强，国统股份在昨日一字涨停后，今日再度高开直线拉涨停；保利联合亦高开后快速涨停，神驰机电、山东路桥、苏交科、华设集团等纷纷大幅上涨。 2022-08-25 12:58 机构、股东抢筹业绩暴增股，预增王净利润超134倍 从业绩增幅来看，有着“锂王”之称的天齐锂业增幅最高，公司预增11089.14%至13420.21%。此外，东阳光、神州数码、东尼电子、鼎胜新材等个股上半年净利增速均有望超过两倍。 2022-08-25 12:41 12天6板！大元泵业提醒投资者：远离极端走势！董事再推减持计划 8月24日，在大盘走势低迷的情况下，大元泵业(603757)再度强势涨停，收获近12个交易日来第6个涨停板，一个月内涨幅超80%，最新股价达29.6元/股，创近三年来新高。 2022-08-25 08:47 内盘原油期货实现七日连阳，强势领涨能否持续？ 内盘原油期货持续上涨，表现远强于国际油价走势。8月24日当天，内盘SC原油主力合约盘中大幅上探5.05%，报收734.1元/桶，续创近两个月新高，创下七日连阳的强势表现。 2022-08-25 07:40
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