趋势跟踪系统的有效性分系
那么，首先：什么是自相关性呢（auto-correlation）？什么又是正的序列正相关(positive serial-correlation)呢？其实很简单。相关性刻画的是两种时间序列间变化的相互关系。好比股票的贝塔（beta）值，其实就是其与市场组合的相关性的程度。相似的，自相关刻画的是一段时间序列与其自身滞后的序列间的相关性。所以说，如果自相关性为正，则一段时间内的变化很可能在未来继续发生；如果这个值足够大，我们则认为市场具有持久性（market persistence),此时市场趋势性比较强，趋势跟随也会很有效。相反的，当自相关为负时,市场的趋势难以持续，市场的价格变化呈现出无趋势的正负浮动。
大家可以清楚的发现，在1998年以前，标准普尔具有极强的正相关性和趋势性。这是趋势跟随的极好时期，也是趋势跟随系统被世人熟知和追捧的开始。同时伴随这段时间的还有技术分析的崛起，人们通过各种指标来发现历史的重复性。然而，我想说的是：这段时间趋势跟随的成功并不能证明这种交易策略的科学性，而且其有效性至今仍在讨论中。理论上说，任何buy and hold或者动量型（momentum）的long-only策略都可以在这段时间产生巨额的收益。
自1998年之后，正相关性的存在期只占总时间的30%左右。到2007年之后，这一比例下降到了10%左右。在过去的四年，使用趋势追随的期货管理型基金（Managed Futures) 承受了巨大的收益波动甚至损失。不光是股指期货市场，趋势跟随系统在外汇和大宗商品市场也出现了近年来的失效。下图是EUR/USD的价格走势其一周期收益的滑动自相关走势图（moving serial correlation):
其实，趋势跟随系统并不具备预测市场的能力，而它的有效性亦依赖于市场价格的持久性（persistence)或序列间正相关性。我不是一个怀疑论者者，我也并不想否定趋势跟随策略的历史地位，我想说的是：趋势跟随策略的风险是存在的。要使用这一类策略，风险和分散管理是极为重要的。趋势跟随不是圣杯。过去不是，现在不是，未来也不会是。
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约翰·亨利为什么能赚到那么多钱，够他买下波士顿红袜队？的投资经理人艾德·斯科塔、比尔·邓恩、杰里·帕克和基斯·坎贝尔等为什么能在市场行情好与不好的时候都赚大钱？答案就是趋势跟踪——一个可以让你长期获利的交易策略。
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顶级交易员的终极感悟：小散成功前所必经的心路历程（推荐）
也许是经受的挫折太多了吧， 我真的从来没有劝过身边的人去做交易。就连最近很多同龄人让我教他们炒股票时，我也都是尽量地推托，并且和他们讲明炒股的弊端。因为我深知一个交易者的成长是非常痛苦的。这需要和行业环境、自身本能、信仰体系等一切固有的东西对抗。我从来不相信有人能够在没有经历过惨重亏损后，就能真正的学会做交易。事实上，初学者赚来的钱，通常都是市场借给你的， 等到市场讨账的时候会更加的凶狠。似乎这个世界上什么东西都能教，但唯独两件事情只能靠自己去感受。一个是恋爱，另一个就是做交易。你无法向一个儿童解释出恋爱的感觉，更无法教他恋爱的技巧。事实上，交易也是别无二致的。
我深信我说出来的东西， 初学者是不会理解的； 就算是理解也不会相信；就算是相信也不会去实施；就算是实施也不会坚持； 就算是坚持也绝对不可能在没有经历过惨重亏损以前， 就能心甘情愿的坚持到底！ 事实上， 交易真的并不复杂，相反却是出奇的简单。问题是这种简单有些出乎常理，并且不符合正常人的本能和信仰体系。
我在网上看到过一篇关于进入股市动机的调查。第一位的是获利； 第二位的是证实能力； 第三位的是追求自由。回想一下，我当初也确实是因为这些才进入股票市场的。但具有讽刺意义的是，我首先是付出了高昂的学费； 然后是必须愚钝的坚持交易原则；最后的结果却是基本上靠天吃饭， 而决无自由与自豪可言。十年后的今天， 我不得不感叹，结局与初衷真的是事与愿违！ 我相信现在进入股市的这些同龄人，也许有一天你们真的能够赚到庞大的财富， 但你们肯定会感慨市场和你们当初想象的并不一样。
当我回想起十多年来经历的一幕一幕： 那种无数的不眠之夜；那种面对亏损绞尽脑汁也找不到出路的无奈；那种毁掉家长一辈子积蓄三分之二的心痛； 那种与本能较量的痛苦挣扎； 那种为了交易而离群的孤独… … ， 现在心里还是酸酸的。说实话，我真的不忍心看着身边的同龄人再经历，我曾经那种痛苦的折磨， 要知道他们还只不过是一些孩子。我更不忍心看着这些充满童真的可爱心灵， 变得千疮百孔后生出铁石一般的老茧。即使这样， 谁也不能保证这种付出必然能够有好的回报。