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巴菲特与索罗斯的投资习惯

Buffett and 巴菲特与索罗斯的投资习惯 Soros's investment habits (new version)(Chinese Edition) Relié – 31 août 2013

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除了巴菲特,还有谁致股东的信值得读|巴伦读书会


沃特萨早期撰写的信件显示了他对巴菲特的崇拜,这一观点在费尔法克斯的原则和实践中得到了实质性的论证。沃特萨也是戈伊苏埃塔的粉丝,他把戈伊苏埃塔和其他有影响力的人物的观点突出强调,比如本·格雷厄姆(Ben Graham)(与后文的本杰明·格雷厄姆是同一人)对保守主义的看法,海曼·明斯基(Hyman Minsky)对谨慎性的看法,以及亨利·辛格尔顿(Henry Singleton)对股票回购的看法。沃特萨的评论很有穿透力,包括解释费尔法克斯的双类资本结构如何能够成为竞争优势,以及该公司如何实现极低的股票周转率等。

卢卡迪亚(Leucadia)全国控股公司的创始人伊恩·卡明(Ian Cumming)和乔·斯坦伯格(Joe Steinberg),花了40年的时间,在全球范围内寻找被严重低估的企业进行收购、重整,然后要么保留,要么出售,并借此谋利。他们在全球不同的行业,重复着这一过程,并为忠实的股东群体带来了巨大的回报。他们的信件内容包罗万象,反映了该公司早期的指导原则声明,并根据实践的经验教训进行了持续多年的更新。

在他们令人印象深刻的职业生涯即将结束时,卡明和斯坦伯格为卢卡迪亚投资公司安排了一次创新的转型。2013年,卢卡迪亚与里奇·汉德勒(Rich Handler)和布莱恩·弗里德曼(Brian Friedman)领导的投资银行杰富瑞(Jefferies)合并。这些继任者在业务运营和股东培养方面,都解决了卢卡迪亚面临的挑战,包括撰写无愧于前辈的股东信。他们表示“股东永远都是第一、第二、第三位的”。他们的信通过从耐心和信任到流动性和机会主义等话题,都揭示了这种股东至上的导向。

复古时期

管理保险公司马克尔公司(Markel Corp)的高层,集体成为了巴菲特的效仿者。该公司的一群高管,在现任首席执行官汤姆·盖纳(Tom Gayner)领导下,致力于建立一个与伯克希尔公司非常相似的商业模式。马克尔公司的致股东信,涉及企业生活的主要内容,从分红到继任和员工所有权,以及对投资、企业文化和信任的深入探讨。马克尔公司的致股东信,以及马克尔公司本身,都显示出与伯克希尔的渊源,它是伯克希尔的大股东和长期股东,费尔法克斯是其前子公司,而盖纳则曾长期担任华盛顿邮报公司的董事。

现代时期

接下来是汽车信用承贷公司(Credit Acceptance Corporation)的布雷特·罗伯茨(Brett Roberts),这是一家具有挑战性的企业 —— 为高风险客户融资购买汽车。自2002年以来,他的信件一直遵循着一个精确的结构,这也很正常,因为在这段时间里,即使在不同的经济周期中,其公司的业务基本维持不变。信件中的信息表明,无论是业务运营还是管理态度,都表现出了难得的稳定性。其信件首先简要介绍了公司历史,然后探讨了特定商业周期如何影响公司的运营、经济利润、资本分配和股票回购。

2004年谷歌上市时,创始人拉里·佩奇和谢尔盖·布林出版了一本受伯克希尔公司模式启发的管理手册。它包含了对上市公司面临的基本挑战的评论,尤其是如何在高度关注股价的市场中保持一个长期发展和投资的状态。在其他企业管理工具中,他们也采用了双类资本结构 —— 很像费尔法克斯几十年前采用的结构 —— 并引领了其他企业采用类似结构的风潮。谷歌在首次公开募股(IPO)中也采取了一种不同寻常的方式,它不是根据担保人对市场兴趣的估计来确定价格,而是通过拍卖来揭示整体市场对股票实际价格的预期。

马克·伦纳德(Mark Leonard)于1995年创立了康斯特软件公司(Constellation Software Inc.),并在2006年发布了作为上市公司的第一封致股东信。该公司在不同的领域(称为垂直领域)收购、建立并永久拥有数百家独立组织的软件企业。以收购作为商业模式的核心部分,康斯特软件公司既是投资者,也是运营商,伦纳德也以此为依据撰写致股东信。从这两个角度来看,伦纳德强调企业的基本面,注重投资资本的回报。在收购方面,则通过严谨的价值投资者方法、长期战略和合理的资本配置原则来促进。并通过在高度分散的结构中给予员工最大的自主权,在学习型文化中分享最佳实践来促进企业的经营。

当代首席执行官面临的最严峻的一个挑战,是如何与日益多样化和分散化的股东群体建立联系,实现从被动的指数投资者到要求严格的行动主义者,从可持续发展的支持者到股东价值的追求者的角色转型。很少有首席执行官能像百事公司的英德拉·努伊(Indra Krishnamurthy 巴菲特与索罗斯的投资习惯 Nooyi)一样,在这些相互竞争的需求之间取得平衡,她精心编写的股东信就是证明。在“有目标的绩效”的座右铭下,她引导这家著名的公司为所有利益相关者和所有类型的股东创造了价值。

尾声

《23位杰出企业领导者致投资者的信》


文| 劳伦斯·A·坎宁安

编辑 | 彭韧


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巴菲特与索罗斯的投资习惯(纪念版)

巴菲特与索罗斯的投资习惯(纪念版)

马克・泰尔(Mark Tier),澳大利亚籍作家和商人,毕业于澳大利亚国立大学经济学专业,现居住在香港。 他从1991年开始发表和编辑投资业务通讯《世界金融分析家》,并协助创办了5家极为成功的投资刊物。他的有关投资和其他问题的文章曾多次发表在《时代》和《南华早报》等报刊上。马克?泰尔著有《市场周期的本质》、《如何获得第二张通行证》和1974年澳大利亚畅销书《理解通胀》。多年前,他采纳了巴菲特和索罗斯的制胜投资习惯,卖掉了手中的所有商业权益,从此专事投资。

巴菲特与索罗斯的投资习惯(白金版) [澳] 泰尔 乔江涛 9787508614762 中信出版社 中信出版集团 Broché – 30 avril 2009

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